מעלות מתריעה: רמת הנזילות של צים חלשה

ביום חמישי האחרון, עם פרסום הדוחות הכספיים של חברת צים ברבעון השלישי, הורידה חברת Standard & Poor's Maalot את דירוג האשראי של חברת צים, ל- 'ilBB-' מ- 'ilBBB' והצמידה תחזית דירוג שלילית.

נזכיר את הרבעון השלישי של 2011 סיימה צים בהפסד נקי של 66 מליוני דולרים.

במעלות מסבירים כי הורדת הדירוג של צים משקפת את השחיקה החריפה בפרופיל הנזילות של החברה לנוכח הרעה משמעותית ביכולת ייצור תזרים מזומנים. אמנם, לאור תנאי השוק הקשים, ולאור הערכת החברה כי לא תעמוד בהתניות הפיננסיות החל מהרבעון הרביעי של 2011, פנתה צים לבנקים המממנים במטרה לקבל ויתור או שינוי להתניות הפיננסיות. ואמנם במעלות סבורים שהסיכוי להשגת כל כתבי הויתור גבוה, אולם, בחברת הדירוג ציינו כי אין ודאות לכך שמאמציה יצליחו באופן מלא עם כל הבנקים המממנים. ולפיכך, עדיין קיים סיכון שהחברה תידרש לבחינת ההתניות הקיימות כבר במרץ 2012.

הנחת העבודה הסבירה ביותר של חברת הדירוג הינה שללא השינויים הנדרשים בהתניות, צים תהיה בהפרה של ההתניות העיקריות שלה על בסיס הדוחות השנתיים של 2011 . זאת, ציינו, בעוד החברה פועלת מול הבנקים לפתרון סוגיית ההתניות, שהנו, עפ"י מעלות, פתרון זמני בלבד,

האנליסטים צבי בוימר ויובל טורבטי ציינו כי הביצועים התפעוליים של צים נחלשו בצורה ניכרת במהלך שלושת הרבעונים הראשונים של 2011 כתוצאה מהרעה משמעותית בתנאי הסחר שהייתה אף מעבר לתחזיות של Standard & Poor's.

"להערכתנו, רמת הנזילות של צים 'חלשה על פי הקריטריונים שלנו. החברה מסתמכת כיום על כתבי ויתור שהושגו ונמצאת במגעים מתקדמים לגבי כתבי ויתר שטרם סוכמו", נכתב.

"הצפי לתזרים שלילי מפעילות שוטפת (אחרי הוצאות מימון), יחד עם יתרות המזומנים של החברה בתוספת "רשת ביטחון" בגובה של 100 מיליון דולר יספיקו בקושי לכיסוי פירעונות חוב של כ- 370 מיליון דולר מהרבעון האחרון של 2011 ועד תום שנת 2012" .

עוד נכתב: "ללא תמיכה חיצונית ו/או שינוי דרסטי (וכעת לא צפוי) בתנאי הסחר, החברה עלולה להיקלע לבעיית נזילות קשה בשנת 2013 ללא שינוי בלוח הפירעונות הקיים".

אולם היה גם מסר מרגיע: "במידה והחברה תשיג את כתבי הויתור הנדרשים, על פי תסריט סביר המבוסס על ההתקדמות הרבה שעשתה עד כה, הדבר ירחיק את סכנת כשל הפירעון מהטווח המיידי, וסביר להניח שהדירוג הנוכחי יישאר על כנו למחצית הראשונה של שנת 2012".